中国花生交易网（www.huasheng7.com）讯 在美盘带动减弱的情况下，预计油脂市场将重新回归国内供需本身。在棕榈油出口走弱明显盘面面临较强调整需求的背景下，豆油的走势将较为关键。豆油收储炒作暂告一段落令其涨势有所放缓，但对豆油需求较好的预期仍支撑市场买入兴趣，并提振豆棕价差走扩明显。然而，豆油消费能否在淡季不淡后旺季更旺，仍存在一定的不确定性，主要来自豆油价格走升后替代优势的下滑。

　　在过去的几个月里，相比于菜油、棕榈油供应的阶段性紧张，豆油在超高的大豆压榨下供应充裕，因而涨幅相对菜油、棕榈油偏小，但这也使得豆油具备了良好的替代优势。此外，因玉米在饲料中的添加比例受价格上涨出现调降，来自饲用领域的毛豆油需求增长也较多促进了豆油表观消费量的好转。

　　今年1-7月，豆油表观消费量增长42万吨，其中6-7月表观消费量同比增长18万吨，消费变化主要来源于：1、对棕榈油及菜油的替代；2、饲料用油增量；3、地沟油增量；4、包装油需求下滑。其中，我们预计中小包装油合计下滑略高于100万吨，大部分被饲料用油增量所弥补，较往年同期增长的表观消费量主要来自替代及地沟油增量，量级分别在30万吨及20万吨上下，此外还可能存在一定的储备及渠道库存增量。

　　随着近期豆棕价差从低位的恢复，油厂豆油成交出现明显的转淡，但因前期未执行合同数量较多，短期豆油的需求尚未受到太明显的影响，8月豆油表观消费量据我们测算仍在170万吨左右的高位。但随着未执行合同的消化，预计豆棕价差走升对豆油替代的不利影响将逐渐显现，而饲料用油增长受限于豆油性价比的下滑也难有太多增量，此外餐饮的回暖也令地沟油需求下滑。

　　理清了豆油淡季不淡的需求来源之后，对后期需求的预期便可呼之欲出。2019年9-11月豆油表观消费量仅在150万吨左右，即使需求维持6-7月的18万吨同比增量，也不过170万吨。但近期豆油价格的大幅上涨及豆棕价差的反弹，令豆油在替代及饲料用油方面的优势下滑，此外前期储备拍卖的豆油也将陆续出库冲击油厂提货，我们预计未来3个月的豆油表观消费量可能只有160-165万吨左右，近期豆油提货的下滑可能已初现端倪。

　　四季度通常也是豆粕需求旺季，在养殖持续恢复的情况下我们更为看好。后期大豆月度到港量在800万吨以上，大豆供应并不会成为限制压榨的短板，豆粕需求的进一步好转将使得大豆压榨得以维持高位。按照大豆月压榨800-850万吨测算，我们预计9月底豆油库存小升至130-135万吨，随后豆油以较慢的速度去库存，12月底的库存可能达不到市场此前预期的100-110万吨。

　　随着豆油收储炒作暂告一段落，豆油涨势出现放缓，但美盘的大涨及对豆油需求较好的预期仍支撑市场买入兴趣，并提振豆棕价差走扩明显。随着美盘上涨驱动减弱，预计油脂市场将重新回归国内供需本身。在棕榈油出口走弱明显，盘面面临较强调整需求的背景下，豆油的走势将成交市场关注的重点。

　　但在豆油价格上涨明显令其替代优势减弱后，后期豆油旺季需求存在不及预期的可能，若储备扩增并未如此前传言那般大量来源于国内市场采购，可能又将给豆油走势泼上一瓢冷水。由此来看，对四季度豆油涨势不可过于乐观，仍需谨慎关注其旺季需求的兑现情况。01豆棕价差近期在900附近遭遇压力，可暂考虑逢高阶段性出场。

　　（来源：导油网）【原标题：豆油：淡季不淡的需求，也可能旺季不旺？】